核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有4三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口3％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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